Χθες είχαμε νέο sell off στις διεθνείς αγορές ομολόγων. Τα κρατικά ομόλογα, όχι οικονομικά αδύναμων αλλά των πλέον ισχυρών κρατών, πουλήθηκαν «αγρίως». Ως αποτέλεσμα οι τιμές μειώθηκαν και οι αποδόσεις εκτινάχθηκαν. Παρότι δεν μπορεί να προσδιοριστεί πού βρίσκεται η «κόκκινη γραμμή», που εξάλλου είναι διαφορετική για κάθε χώρα, χθες οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων αναφοράς των ΗΠΑ, Ιαπωνίας, Γερμανίας και Γαλλίας προσέγγισαν επικίνδυνα επίπεδα αποδόσεων.
Δεν επρόκειτο μόνο για τις έμμεσες συνέπειες από την έξαρση της κρίσης στη Μ. Ανατολή. Οταν αποκλιμακώθηκαν θεαματικά οι τιμές του πετρελαίου, η μείωση των αποδόσεων των ομολόγων ήταν πολύ πιο συγκρατημένη, αποδεικνύοντας ότι η έρπουσα κρίση στις αγορές ομολόγων έχει τις δικές της, ανεξάρτητες από την κρίση στη Μ. Ανατολή, αιτίες.
Συγκεκριμένα για το χθεσινό sell off:
● Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς προσέγγισε το 4,60%. Στο προηγούμενο πρόσφατο υψηλό, στις 19 Μαΐου, όταν κορυφώθηκαν ταυτόχρονα η πετρελαϊκή κρίση και η κρίση των ομολόγων, η απόδοση είχε φτάσει το 4,6865.
● Η απόδοση του ιαπωνικού 10ετούς κατέγραψε νέο ιστορικό υψηλό, στο 2,8820. Η απόδοση του ιαπωνικού 10ετούς είναι ίσως ο πιο εύγλωττος δείκτης και η αιχμή της κρίσης στην αγορά ομολόγων. Η πορεία που διήνυσε η απόδοσή του είναι εντυπωσιακή και έχει σοβαρές, αν όχι τεκτονικές συνέπειες για τις διεθνείς αγορές. Τον Ιανουάριο του 2020 η απόδοσή του ήταν σχεδόν μηδενική – δηλαδή το ιαπωνικό δημόσιο δανειζόταν πρακτικά τσάμπα, χωρίς να πληρώνει τόκους. Τον Ιανουάριο του 2025 είχε ήδη αναρριχηθεί στο 1,20%. Τώρα όμως προσεγγίζει το φράγμα του 3%. Σε αυτό το ύψος έχει ήδη καταστρέψει τον «μηχανισμό» τού carry trade, που ήταν θεμελιώδης για τις γενικότερες ισορροπίες των διεθνών αγορών ομολόγων. Οι Ιάπωνες επενδυτές δεν προσδοκούν πλέον άξιες λόγου αποδόσεις με το να δανείζονται δολάρια «παίζοντας» με την ισοτιμία δολαρίου – γεν για να αγοράσουν αμερικανικά ομόλογα. Ταυτόχρονα στρέφοντας το ενδιαφέρον τους για αποδόσεις στο ιαπωνικό χρέος ζητούν υψηλές αποδόσεις, δημιουργώντας μια νέα συνθήκη υψηλής πίεσης στην αναχρηματοδότησή του.
● Η Γερμανία δανειζόταν με αρνητικό επιτόκιο (-0,3693%) μέχρι και τις αρχές Δεκεμβρίου του 2021, δηλαδή οι επενδυτές στο γερμανικό χρέος πλήρωναν… τόκο στο γερμανικό δημόσιο για να το δανείσουν! Χθες η απόδοση του δεκαετούς ξεπέρασε το 3%. Η Γερμανία δεν έχει υψηλό χρέος, αλλά οι αγορές έχουν «στηθεί» και απαιτούν υψηλά επιτόκια για να το δανείσουν, καθώς έχει προαναγγείλει υψηλές κρατικές δαπάνες (στρατιωτικές και όχι μόνο) που θα τις χρηματοδοτήσει από τις αγορές.
Η πίεση στις αγορές των ομολόγων έχει αυτό το νόημα: σε μια ιστορική συνθήκη υπερχρέωσης για τις οικονομίες του G7, πού θα φτάσουν οι αποδόσεις των ομολόγων χωρίς να «σπάσει κάτι» στις αγορές;
