Τελειώνει το πάρτι των αρνητικών επιτοκίων;

Το παγκόσμιο πάρτι με τα κρατικά ομόλογα αρνητικού επιτοκίου φαίνεται ότι τελειώνει και αυτό σκιάζει και το ελληνικό success story, με βάση το οποίο τα ελληνικά ομόλογα έγιναν τα πιο περιζήτητα της Ευρώπης και οι αποδόσεις τους έπεσαν σε επίπεδα ελάχιστα πάνω από τα επίπεδα των ιταλικών.

Τις τελευταίες μέρες, ένα παγκόσμιο κύμα πωλήσεων κρατικών ομολόγων έριξε τον όγκο των ομολόγων αρνητικού επιτοκίου- γερμανικών, ολλανδικών, ιαπωνικών, δανέζικων κ.ά.- από τα 19 τρισ. δολάρια, που είχε εκτιμήσει πρόσφατα το ΔΝΤ, κάτω από τα 17 τρισ., αυξάνοντας αισθητά τις αποδόσεις τους. Και αυτό δεν άφησε ανεπηρέαστα τα ελληνικά ομόλογα, οι αποδόσεις των οποίων από το 1,15% αυξήθηκαν ξανά στο 1,4% (για τα δεκαετή).

Αντίστοιχα και το πενταετές ομόλογο αυξήθηκε στο 0,507%. Χθες, οι ελληνικοί τίτλοι σταθεροποιήθηκαν, αν και οι συναλλαγές παρέμειναν στα χαμηλά επίπεδα των 39 εκατ. ευρώ, μοιρασμένες περίπου ίσα σε αγορές και πωλήσεις ελληνικών ομολόγων.

Σε αρνητικά επιτόκια παρέμειναν τα έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου (-0,274% τα μονοετή, -0,336% τα εξάμηνα, -0,42% τα τρίμηνα).

Τα ευρωπαϊκά ομόλογα χθες προσέλκυσαν πάλι το ενδιαφέρον των αγορών, καθώς οι δηλώσεις Τραμπ με απειλές για νέους δασμούς προς την Κίνα αν δεν υπάρξει συμφωνία ενέπνευσαν φόβους, άρα και επιστροφή στην «ασφάλεια» των κρατικών ομολόγων.

Το παράδοξο είναι ότι η τάση απομάκρυνσης από αυτή την «ασφάλεια» τις τελευταίες μέρες γίνεται παρά το γεγονός ότι τόσο η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα όσο και η Fed έχουν ενεργοποιήσει συντονισμένα κινήσεις διοχέτευσης φτηνής ρευστότητας στις αγορές, τόσο με τα μειωμένα επιτόκια που προσφέρουν όσο και με τις νέες μαζικές αγορές ομολόγων – η ΕΚΤ από την 1η του μήνα ξεκίνησε πρόγραμμα μηνιαίων αγορών 20 δισ. ευρώ.

Αυτό προδίδει ότι η αποτελεσματικότητα της νομισματικής πολιτικής και της ποσοτικής χαλάρωσης γίνεται όλο και πιο περιορισμένη.

Υπενθυμίζεται ότι το ΔΝΤ έχει προειδοποιήσει για τους κινδύνους που εγκυμονεί η «ευφορία» των αρνητικών αποδόσεων στα ομόλογα.

Οι εξελίξεις αυτές, με απροσδιόριστη προς το παρόν έκβαση, σκιάζουν και τους σχεδιασμούς της κυβέρνησης, που θα ήθελε να «εδραιώσει» την ευνοϊκή συγκυρία των πρωτοφανώς χαμηλών επιτοκίων για μία ακόμη, έστω συμβολική, έξοδο στις αγορές -παρότι ο ΟΔΔΗΧ έχει υπερκαλύψει προ πολλού το δανειακό του πρόγραμμα- ενδεχομένως μέχρι το τέλος του χρόνου, με στόχο να επισπευσθεί η αναβάθμιση στην επενδυτική βαθμίδα.