«Βουτιά» στα ομόλογα από τις εξαγγελίες Τραμπ

Ο «μπρουτάλ» και έξω από κάθε διπλωματικό κανόνα τρόπος που ο Ντόναλντ Τραμπ και οι αξιωματούχοι του, προεξάρχοντος του Ελον Μασκ, ανοίγουν ζητήματα και εξαγγέλλουν σχέδια και μέτρα είναι από μόνος του αποσταθεροποιητικός. Ομως δεν πρόκειται μόνο για το «ύφος και ήθος», αλλά για την ουσία και το περιεχόμενο των πολιτικών που εξαγγέλλονται. Ανάμεσα στ’ άλλα αυτές οι πολιτικές οδηγούν τις αγορές στο να σχηματίσουν την άποψη πως η θητεία Τραμπ θα δώσει ώθηση σε νέες πληθωριστικές πιέσεις. Η εκτίμηση είναι βάσιμη καθώς:

● Οι δασμοί και η εξ αυτών έξαρση του προστατευτισμού θα ωθήσουν τις τιμές προς τα πάνω.

● Οι νέες φοροαπαλλαγές των πλουσίων θα εξαπολύσουν στις αγορές μεγάλες ποσότητες ρευστότητας –αφού έχει αποδειχτεί ότι οι «οικονομίες» από τις φοροαπαλλαγές ελάχιστα επενδύονται παραγωγικά και κυρίως επενδύονται στα χρηματιστήρια ή και στα παράγωγα.

● Η σφοδρή αντίθεση του Τραμπ στα υψηλά επιτόκια και η διακηρυγμένη πρόθεσή του να πιέσει ασφυκτικά τη FED για να τα μειώσει με γρήγορους ρυθμούς, ανεξάρτητα από τις πληθωριστικές πιέσεις.

● Η ελάχιστη υπόληψη που έχει για τη δημοσιονομική πειθαρχία αλλά και οι πιέσεις στην Ε.Ε. να αυξήσει θεαματικά τις στρατιωτικές δαπάνες «εγγυώνται» μια τάση προς τα υψηλά ελλείμματα και την περαιτέρω υπερχρέωση.

Μπορεί -και αυτό είναι το πιο πιθανό- όλα αυτά να μη συμβούν στον υπερθετικό βαθμό, αλλά θα συμβούν σε κάποιον, και όχι ασήμαντο, βαθμό. Επομένως οι αγορές σωστά διαβάζουν τις συνέπειες. Ηδη τα σημάδια αντίστροφης κίνησης στο μέτωπο του πληθωρισμού, όπου η πτωτική τάση ανακόπτεται και καταγράφεται νέα ανοδική τάση, έστω και προδρομικά, είναι εμφανή.

Ιδιαίτερα στην ευρωζώνη, μόνο χθες, μία μέρα ύστερα από την ανακοίνωση των στοιχείων για τον πληθωρισμό που έδειξαν νέα άνοδο τον Δεκέμβριο, είχαμε τρεις νέες οικονομικές ειδήσεις που παραπέμπουν στο καταστροφικό μίγμα οικονομικής στασιμότητας και αυξητικών τάσεων στον πληθωρισμό:

● Οι τιμές παραγωγού αυξήθηκαν κατά 1,6% τον Νοέμβριο, με τις μεγαλύτερες αυξήσεις να παρατηρούνται στη Γαλλία, την Ισπανία και την Ιταλία.

● Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης της Γαλλίας μειώθηκε τον Δεκέμβριο.

● Οι εργοστασιακές παραγγελίες στη Γερμανία συρρικνώθηκαν τον Δεκέμβριο σημαντικά κατά 5,4%.

Τα προβλήματα

Το αποτέλεσμα είναι ότι οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται θεαματικά, που σημαίνει ότι οι τιμές τους βυθίζονται. Στον παρατιθέμενο πίνακα φαίνεται ότι οι αποδόσεις έχουν αυξηθεί πάνω από 40 μονάδες βάσης τον τελευταίο μήνα (μετρώντας προς τα πίσω από τη χθεσινή μέρα).

Οδηγός της κούρσας είναι το δολάριο, παρ’ όλο που το Ηνωμένο Βασίλειο καταγράφει τη μεγαλύτερη αύξηση. [Παρεμπιπτόντως, τα ελληνικά ομόλογα καταγράφουν τη δεύτερη μικρότερη αύξηση μετά τη Γερμανία.] Από το πώς θα πολιτευτεί πραγματικά ο Τραμπ θα εξαρτηθεί η συνέχεια, αλλά οι αυξήσεις είναι ήδη σημαντικές και μεταφράζονται σε δύο ειδών προβλήματα:

Πρώτον, αυξάνεται το κόστος αναχρηματοδότησης του χρέους –και πρέπει να πάρουμε υπόψη μας ότι όλες οι ισχυρές οικονομίες, αλλά και η Ελλάδα, είναι υπερχρεωμένες.

Δεύτερον, η αποτίμηση του χαρτοφυλακίου ομολόγων των τραπεζών μειώνεται σημαντικά, κάτι που θα αποτελέσει πρόβλημα για τις τράπεζες αν η τάση αποκτήσει βραχυμεσοπρόθεσμη διάρκεια.