• Αθήνα
    Ελαφρές νεφώσεις
    28°C 26.2°C / 29.1°C
    3 BF
    48%
  • Θεσσαλονίκη
    Αίθριος καιρός
    25°C 23.0°C / 28.1°C
    3 BF
    67%
  • Πάτρα
    Σποραδικές νεφώσεις
    28°C 26.6°C / 28.0°C
    2 BF
    54%
  • Ιωάννινα
    Αίθριος καιρός
    25°C 24.9°C / 24.9°C
    1 BF
    61%
  • Αλεξανδρούπολη
    Ελαφρές νεφώσεις
    25°C 24.9°C / 24.9°C
    0 BF
    73%
  • Βέροια
    Αίθριος καιρός
    25°C 22.3°C / 29.4°C
    1 BF
    71%
  • Κοζάνη
    Αίθριος καιρός
    22°C 21.8°C / 22.4°C
    0 BF
    64%
  • Αγρίνιο
    Ελαφρές νεφώσεις
    28°C 28.2°C / 28.2°C
    1 BF
    50%
  • Ηράκλειο
    Ελαφρές νεφώσεις
    26°C 25.5°C / 28.2°C
    3 BF
    61%
  • Μυτιλήνη
    Αίθριος καιρός
    25°C 24.6°C / 24.9°C
    4 BF
    57%
  • Ερμούπολη
    Ελαφρές νεφώσεις
    25°C 25.4°C / 26.1°C
    5 BF
    73%
  • Σκόπελος
    Ελαφρές νεφώσεις
    26°C 24.6°C / 25.7°C
    2 BF
    69%
  • Κεφαλονιά
    Ελαφρές νεφώσεις
    27°C 26.9°C / 26.9°C
    3 BF
    69%
  • Λάρισα
    Σποραδικές νεφώσεις
    24°C 23.4°C / 23.9°C
    0 BF
    64%
  • Λαμία
    Αίθριος καιρός
    26°C 23.5°C / 26.2°C
    2 BF
    66%
  • Ρόδος
    Ελαφρές νεφώσεις
    26°C 25.8°C / 26.0°C
    3 BF
    55%
  • Χαλκίδα
    Ελαφρές νεφώσεις
    27°C 26.0°C / 29.3°C
    3 BF
    44%
  • Καβάλα
    Ελαφρές νεφώσεις
    25°C 24.3°C / 25.5°C
    2 BF
    65%
  • Κατερίνη
    Αίθριος καιρός
    23°C 23.1°C / 26.1°C
    2 BF
    87%
  • Καστοριά
    Αίθριος καιρός
    22°C 22.4°C / 22.4°C
    0 BF
    73%
ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ

Stress test για ομόλογα & δανεισμό

  • A-
  • A+
Σε δίλημμα ο ΟΔΔΗΧ για τις αναγκαίες εξόδους στις αγορές ● Ξεφεύγει ο πληθωρισμός, επιστρέφει η ανασφάλεια και μειώνονται οι καταναλωτικές δαπάνες ● Ο «χρησμός» της ΕΚΤ για την Ιταλία, το τεστ αντοχών της Ε.Ε. και η επανεμφάνιση Ρέγκλινγκ με συστάσεις προς την Ελλάδα.

Eν αρχή ην ο πληθωρισμός. Οχι επειδή οι νεοφιλελεύθεροι τον «δαιμονοποίησαν» επί σειρά δεκαετιών αλλά επειδή αυτός και η παραγωγικότητα είναι οι πιο ευαίσθητοι δείκτες της οικονομίας. Οπως επί χρόνια ο χαμηλός πληθωρισμός «ευθυγράμμισε» όλα τα βασικά μεγέθη της οικονομίας φτιάχνοντας τη συνολική της εικόνα και τις ισορροπίες της, έτσι κι ο υψηλός πληθωρισμός προεικάζει μια νέα συνολική ισορροπία, ή μάλλον ανισορροπία, για την οικονομία και τα βασικά της μεγέθη. Ποια οικονομία ανατέλλει σε «καθεστώς» υψηλού πληθωρισμού και πώς αναμένεται να ανατραπούν τα βασικά μεγέθη της;

Οσοι προέβλεπαν ότι το πρόβλημα του πληθωρισμού θα ομαλοποιηθεί ώς τα τέλη του 2021, τώρα μεταθέτουν τη λύση του στο δεύτερο εξάμηνο του 2022. Επειδή όμως όλα εξαρτώνται από την πορεία και τη διάρκεια της ενεργειακής και της επισιτιστικής κρίσης, η ρεαλιστική πρόβλεψη για τον πληθωρισμό είναι συνώνυμη των προβλέψεων για τη διάρκεια και την έντασή τους. Και το παράδοξο είναι ότι ενώ για τον πληθωρισμό επικρατεί διατεταγμένη αισιοδοξία, για την ενεργειακή και επισιτιστική κρίση η αισιοδοξία εκλείπει…

Κυβερνητικό stress test με πληθωρισμό 8%-8,5%!

Στο πλαίσιο αυτό, φρονίμως ποιούσα η κυβέρνηση, προς τα έξω αισιοδοξεί, αλλά προς τα μέσα ετοιμάζεται για τα χειρότερα. Σύμφωνα με τις πληροφορίες μας, η κυβέρνηση πραγματοποίησε άσκηση αντοχής και συνεπειών (stress test) για την οικονομία βασισμένη στην υπόθεση ότι ο πληθωρισμός το 2022 θα κυμανθεί, σε ετήσια βάση, στο 8%-8,5%! Σε αυτό το σενάριο, η βασική υπόθεση ήταν ότι το πραγματικό ΑΕΠ (real GDP) θα κυμανθεί στο 0,5%-1%.

Αυτό σημαίνει ότι η παραμονή του πληθωρισμού για όλο το 2022 στα υψηλά επίπεδα στα οποία έχει ήδη διαμορφωθεί (8,9% τον Μάρτιο) θεωρείται από την κυβέρνηση πιθανό σενάριο. Ανάλογες προβλέψεις εξάλλου διατυπώνονται και για τις «καλύτερες των οικογενειών», όπως για παράδειγμα τις ΗΠΑ…

Αν όμως οι εξελίξεις στην οικονομία «συμπυκνωθούν» σε τέτοια επίπεδα πληθωρισμού, τότε οι αρνητικές συνέπειες θα είναι πολυποίκιλες, εκτεινόμενες σε όλα τα βασικά μεγέθη. Το κυριότερο: θα επιστρέψει η ανασφάλεια για τις οικονομικές προοπτικές, επηρεάζοντας επιχειρήσεις (αναστέλλοντας επενδύσεις), νοικοκυριά (αναστέλλοντας καταναλωτικές δαπάνες – μεταξύ άλλων και πληρωμές οφειλών στην εφορία και αποπληρωμή δανείων), αλλά και τα δημόσια οικονομικά.

Ντε φάκτο αναθεώρηση του προγράμματος δανεισμού

Ο προϋπολογισμός ήδη αναθεωρήθηκε (και πολλοί εκτιμούν ότι θα υπάρξει ανάγκη να αναθεωρηθεί ξανά), αλλά αυτή δεν είναι η μόνη αναθεώρηση που επιβάλλουν οι εξελίξεις. Μια δεύτερη αναθεώρηση, που σε αντίθεση με τον προϋπολογισμό επιβάλλεται να μη γίνει επίσημα, αλλά ντε φάκτο και χωρίς να ομολογηθεί, είναι αυτή του προγράμματος δανεισμού του ελληνικού Δημοσίου. Ο στόχος του προϋπολογισμού ήταν να αντληθούν 12-14 δισ. ευρώ. Εναντι αυτών, έγινε μόλις μία έκδοση με την οποία αντλήθηκαν 3 δισ. ευρώ. Ο εμπροσθοβαρής χαρακτήρας του προγράμματος δανεισμού έχει ήδη ακυρωθεί στην πράξη.

Ο αρμόδιος Οργανισμός Διαχείρισης Δημόσιου Χρέους (ΟΔΔΗΧ) ανέβαλε τη σχεδιαζόμενη δεύτερη έξοδο στις αγορές στο πρώτο τρίμηνο του έτους και η επικρατούσα άποψη είναι να μην υπάρξει νέα έξοδος στις αγορές πριν διαμορφωθεί ένα τοπίο με εξομάλυνση της διακύμανσης των αποδόσεων των ομολόγων. Αρμόδια στελέχη εκτιμούν ότι «δεν είναι καλό για το ελληνικό Δημόσιο να εκδώσει ομόλογο σε μια τιμή και αυτό να χάσει άμεσα, στις επόμενες της έκδοσής του μέρες, τμήμα της αξίας του», ενώ ταυτόχρονα υποστηρίζουν ότι «δεν θα είναι καταστροφή να μην υλοποιηθεί το πρόγραμμα δανεισμού του 2022» παρά μόνο μερικώς - ή και πολύ μερικώς...

Ωστόσο, το δίλημμα «να βγει κανείς ή να μη βγει» (στις αγορές) παραμένει, καθώς μια μακρά και… ενοχική αποχή από τις αγορές δεν θα είναι καλό σημάδι για την ελληνική αγορά ομολόγων και το προφίλ του ελληνικού Δημοσίου ως δανειστή. Το «ξύλο» όμως που «έφαγε» η έκδοση της Πορτογαλίας την προηγούμενη βδομάδα λειτουργεί προς το παρόν αποτρεπτικά…

Ετσι, οι προβληματισμοί επικεντρώνονται σε άλλες κινήσεις «θωράκισης» του κόστους δανεισμού μέσω swaps. Οι προβληματισμοί εστιάζουν στα 30 δισ. ευρώ των δανείων του EFSF που δεν έχουν «φιξαριστεί» με σταθερό επιτόκιο.

Φτωχαίνοντας ...μειώνουμε το χρέος

Συνολικότερα στο ζήτημα του χρέους, ο υψηλός πληθωρισμός ευνοεί την αποκλιμάκωσή του ως ποσοστού του ΑΕΠ (το χρέος μειώνεται επειδή… φτωχαίνουμε), αρκεί να μην υπάρχουν επιπλοκές στα δημόσια έσοδα και στο έλλειμμα, με δεδομένο ότι θα υπάρξει και το 2022 μεγάλη υπέρβαση στις δαπάνες, και φυσικά να μην ξεφύγει από τον έλεγχο το κόστος δανεισμού.

Το «μαξιλάρι» των ρευστών διαθεσίμων, που τώρα ανέρχεται σε 38,5 δισ. ευρώ, είναι μια εγγύηση, αλλά αυτή η εγγύηση λειτουργεί αποτελεσματικά εφόσον δεν χρειάζεται να καταναλωθεί…

Τέλος, η «διαρροή» προθέσεων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, την προηγούμενη Παρασκευή, ότι αν χρειαστεί θα αγνοήσει αν μια χώρα απολέσει την επενδυτική βαθμίδα (ευθεία αναφορά σε ένα τέτοιο ενδεχόμενο για την Ιταλία…) και θα συνεχίσει να αγοράζει τα ομόλογά της, θεωρείται πολύ κακός οιωνός και για τα ελληνικά ομόλογα. Σε αυτό το κλίμα, η «επανεμφάνιση» του επικεφαλής του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας (ESM), Κλάους Ρέγκλινγκ, με συστάσεις προς την Ελλάδα για επάνοδο από το 2023 σε υψηλό πρωτογενές πλεόνασμα, κάνει τις κυβερνητικές «ασκήσεις οικονομικής ισορροπίας» εξαιρετικά δύσκολες.

Ακολουθήστε μας στο Google news
ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Ακριβαίνει ο δανεισμός του Δημοσίου
Η επιτυχής έκδοση του νέου δεκαετούς σηματοδοτεί το τέλος της εποχής των αδιανόητα χαμηλών επιτοκίων • Αντλήθηκαν 3 δισ. ευρώ από προσφορές 15 δισ. με 1,84% • Η αποπληρωμή του δανείου του ΔΝΤ θα γίνει τελικά...
Ακριβαίνει ο δανεισμός του Δημοσίου
ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
«Εκρηξη» αισιοδοξίας
Εντυπωσιακή βελτίωση των προβλέψεων για την ελληνική οικονομία • Στο 7,1% η αύξηση του ΑΕΠ φέτος, από 4,3% που προέβλεπε την άνοιξη • Αίσθηση από την εκτίμηση για πληθωρισμό μόλις 0,1% φέτος και 1% το 2022.
«Εκρηξη» αισιοδοξίας
ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Αύξηση ΑΕΠ κατά 4,3% με πολλούς αστερίσκους προβλέπει το ΚΕΠΕ
«Σε σημαντικό βαθμό αβεβαιότητας» ανάγονται οι εκτιμήσεις του Κέντρου Προγραμματισμού Οικονομικών Ερευνών για τον μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης του ΑΕΠ. Μεταξύ των καθοριστικών παραγόντων, η πορεία του...
Αύξηση ΑΕΠ κατά 4,3% με πολλούς αστερίσκους προβλέπει το ΚΕΠΕ
ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Οι καταναλωτικές δαπάνες έφεραν χαμόγελα
Ρυθμό 7% έπιασε το ΑΕΠ, στο πρώτο τρίμηνο του 2022, με τις υψηλές ταχύτητες να οφείλονται στο γεγονός ότι η ελληνική οικονομία, το ίδιο διάστημα πέρυσι, ήταν σε ύφεση, ενώ ο αντίκτυπος από τη ρωσική εισβολή...
Οι καταναλωτικές δαπάνες έφεραν χαμόγελα

Η efsyn.gr θεωρεί αυτονόητο ότι οι αναγνώστες της έχουν το δικαίωμα του σχολιασμού, της κριτικής και της ελεύθερης έκφρασης και επιδιώκει την αμφίδρομη επικοινωνία μαζί τους.

Διευκρινίζουμε όμως ότι δεν θέλουμε ο χώρος σχολιασμού της ιστοσελίδας να μετατραπεί σε μια αρένα απαξίωσης και κανιβαλισμού προσώπων και θεσμών. Για τον λόγο αυτόν δεν δημοσιεύουμε σχόλια ρατσιστικού, υβριστικού, προσβλητικού ή σεξιστικού περιεχομένου. Επίσης, και σύμφωνα με τις αρχές της Εφημερίδας των Συντακτών, διατηρούμε ανοιχτό το μέτωπο απέναντι στον φασισμό και τις ποικίλες εκφράσεις του. Έτσι, επιφυλασσόμαστε του δικαιώματός μας να μην δημοσιεύουμε ανάλογα σχόλια.

Σε όσες περιπτώσεις κρίνουμε αναγκαίο, απαντάμε στα σχόλιά σας, επιδιώκοντας έναν ειλικρινή και καλόπιστο διάλογο.

Η efsyn.gr δεν δημοσιεύει σχόλια γραμμένα σε Greeklish.

Τέλος, τα ενυπόγραφα άρθρα εκφράζουν το συντάκτη τους και δε συμπίπτουν κατ' ανάγκην με την άποψη της εφημερίδας