Τι σήμερα, τι αύριο, τι τώρα...

Ανοιχτά είναι όλα τα ενδεχόμενα για την έξοδο της Ελλάδας στις διεθνείς αγορές. Εφόσον η κυβέρνηση δεν προχωρήσει αυτή την εβδομάδα σε αντικατάσταση, με ευνοϊκότερους όρους, των 5ετών ομολόγων που λήγουν τον Απρίλιο του 2019 με νέα που θα λήγουν το 2022, τότε τα σχέδια για «ρολάρισμα» αυτών των τίτλων παίρνουν αναβολή για το φθινόπωρο.

Η τελευταία εβδομάδα του Ιουλίου αποτελεί ταυτόχρονα και τελευταία ευκαιρία θερινής εξόδου στις αγορές για την κυβέρνηση. Από τον Αύγουστο όλες οι αγορές, ακόμη και αυτή των ομολόγων, μπαίνουν στη συνηθισμένη ραστώνη, με το ενδιαφέρον των επενδυτών για την απόκτηση νέων τίτλων να είναι εξαιρετικά υποτονικό.

Ετσι λοιπόν, ο «πυρετός» της δοκιμαστικής εξόδου στις κεφαλαιαγορές το πολύ να διαρκέσει μέχρις τις αρχές Αυγούστου -αν και πηγές του οικονομικού επιτελείου θεωρούν «τραβηγμένο» ένα τέτοιο σενάριο- ενώ από σήμερα ο χρόνος έχει ξεκινήσει και μετρά αντίστροφα για το βιβλίο προσφορών.

Υπάρχει μια πληροφορία, η οποία όμως ελέγχεται, ότι το βιβλίο θα ανοίξει σήμερα στις 12.00 το μεσημέρι και θα κλείσει αύριο Τρίτη, την ίδια σχεδόν ώρα που ο κοινοτικός επίτροπος Πιερ Μοσκοβισί θα φτάνει στην Αθήνα.

Το σωστό επιτόκιο

Εφόσον ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημόσιου Χρέους (ΟΔΔΗΧ) φτάσει στο σημείο να ανοίξει το βιβλίο προσφορών -γνωστό ως «Book Building»- για πρώτη φορά μετά το 2014, αυτό σημαίνει ότι οι 6 τράπεζες που έχουν αναλάβει τη διαχείριση της έκδοσης του 5ετούς ομολόγου και η Rothschild, που λειτουργεί ως τεχνικός σύμβουλος της Ελλάδας, έχουν εξασφαλίσει προσφορές επιτοκίων που κινούνται πολύ χαμηλότερα από το 4,95% που πλήρωσε ήδη η χώρα με το ομόλογο Σαμαρά.

Διαφορετικά, ένα επιτόκιο κοντά στο 4,75% (σήμερα η χώρα δανείζεται με 0,89% από τον ESM), που σύμφωνα με πληροφορίες φαίνεται να συγκεντρώνει η έκδοση, θα αποτελέσει λάθος σήμα προς τις αγορές.

Στο οικονομικό επιτελείο δεν έχουν ακόμη κατασταλάξει για το ποσό που θέλουν να αντλήσουν από τους επενδυτές. Εάν δηλαδή η έκδοση θα κινηθεί αυστηρά στο ύψος της προηγούμενης, ήτοι 3 δισ. ευρώ, έτσι ώστε στο τέλος του χρόνου να μην υπάρξει νέα αύξηση στο χρέος της κεντρικής κυβέρνησης, ενώ υπάρχει και το «ταβάνι» από το ΔΝΤ, που έχει τοποθετηθεί στα 325 δισ. ευρώ για φέτος και το 2018.

Εναλλακτικά, η κυβέρνηση μπορεί να ζητήσει λίγο περισσότερα δανεικά στην πρώτη δοκιμαστική έξοδο, από μισό έως 1 δισ. ευρώ, και αυτό για να αυξήσει τη ρευστότητα του ομολόγου και να φτιάξει την καμπύλη στους τίτλους 5ετούς διάρκειας από την πρώτη δοκιμαστική σε μια σειρά εξόδων που αναμένεται να ακολουθήσουν μέχρι την οριστική.

Αυτό θα συμβεί μετά το τέλος του προγράμματος τον Αύγουστο του 2018, αλλά απαιτείται ένα καλό αποθεματικό κεφάλαιο -τουλάχιστον 9 με 10 δισ. ευρώ- προκειμένου η πρόσβαση στις αγορές να συνοδεύεται και από φτηνό χρήμα.

Για την ώρα πάντως η έκθεση του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου για τη βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους χαλάει τη φιέστα εξόδου της χώρας στις αγορές. Τα μηνύματα που μετέδωσε η μελέτη του Ταμείου συνέβαλαν στο να αυξηθεί το ρίσκο των επενδυτών και μαζί με αυτό τα επιτόκια δανεισμού, δημιουργώντας προβληματισμό στο Μαξίμου.

Η έκδοση του ομολόγου ήταν κεντρικό θέμα στις αλλεπάλληλες συσκέψεις και τα τηλεφωνήματα του πρωθυπουργού, Αλέξη Τσίπρα, μέσα στο Σαββατοκύριακο, τόσο με τον υπουργό Οικονομικών, Ευκλείδη Τσακαλώτο, όσο και με το σύνολο του οικονομικού επιτελείου και των τεχνικών συμβούλων για τα ζητήματα διαχείρισης του ελληνικού χρέους. Παρά ταύτα, η συγκυρία για την έκδοση του ομολόγου κρίνεται θετική…