Η... πραγματική αξία του ΟΛΘ

Αναμένοντας το ύψος των προσφορών που έκαναν τρεις -σύμφωνα με όλες τις πληροφορίες- εταιρείες για το λιμάνι της Θεσσαλονίκης, τα σενάρια που δημοσιεύονται ξεπερνούν ενίοτε ακόμη και τη μεταφυσική προσέγγιση, είτε ανεβάζοντας είτε κατεβάζοντας τα προσφερόμενα ποσά.

Το ζήτημα είναι αν υπάρχουν σταθμά που θα μπορούσαν να βοηθήσουν να κρίνουμε αν τελικά είναι συμφέρουσα η προσφορά, οπότε, έστω και κάνοντας πέτρα την καρδιά, θα προχωρούσε η σύμβαση ιδιωτικοποίησης.

Επειδή, όμως, όλα τα λιμάνια μιας χώρας δεν είναι ίδια και επειδή θα χρειαζόμασταν έναν, τρόπον τινά, αντικειμενικό παρατηρητή, ορίζουμε αυθαιρέτως ως τέτοιον κάποιον υπεράνω κάθε υποψίας: το ΤΑΙΠΕΔ.

Διότι το ΤΑΙΠΕΔ έχει ήδη από την πώληση του λιμανιού στον Πειραιά ορίσει ότι ένας τρόπος προσέγγισης της πραγματικής αξίας του λιμένος ήταν η αποτίμησή του στο Χρηματιστήριο.

Μπορεί κάποιος να έχει βέβαια πολλές αντιρρήσεις και ενστάσεις για τα παίγνια που λαμβάνουν χώρα στον οίκο, ωστόσο, ας τα παρακάμψουμε όλα μια φορά κι ας δεχθούμε τούτη την απώτατη λογική του νεοφιλελευθερισμού.

Οπότε για να προσδιορίσουμε το τίμημα για την αγορά του 67% της ΟΛΘ Α.Ε., θα το συγκρίνουμε με τον τρόπο που το ΤΑΙΠΕΔ είχε θριαμβολογήσει για την πώληση της ΟΛΠ Α.Ε. (51% συν 16%), λέγοντας ότι η προσφορά ήταν πάνω από την τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή. Ετσι, αν η ΟΛΠ Α.Ε. αποτιμήθηκε σε 368.500.000 ευρώ, η ΟΛΘΑ.Ε. θα πρέπει να πωληθεί αντί 228.811.968 ευρώ, τουλάχιστον…

Για την εξαγωγή τελικού συμπεράσματος από τη σύγκριση του τιμήματος, θα πρέπει να συνυπολογιστεί η απώλεια των μερισμάτων που θα έχει το ελληνικό Δημόσιο, εξαιτίας της πώλησης εφάπαξ του 67%. Με βάση τα ιστορικά στοιχεία της πενταετίας 2011-2015 τα συνολικά διανεμηθέντα μερίσματα ανήλθαν στο ποσό των 81.244.800 ευρώ και το 16% αντιστοιχεί στο ποσό των 12.999.168 ευρώ.

Δεδομένα ΟΛΠ Α.Ε.

Τιμή προσφοράς COSCO (ανακοίνωση ΤΑΙΠΕΔ 20/1/2016): 22,00 ευρώ ανά μετοχή.

Τιμή κλεισίματος μετοχής (20/1/2016): 12,950 ευρώ. Premium με βάση την τιμή κλεισίματος: +69,9%

Συνολικός αριθμός μετοχών: 25.000.000

Το 51% αντιστοιχεί σε 12.750.000 μετοχές x 22,00 ευρώ = 280.500.000 ευρώ

Το 16% αντιστοιχεί σε 4.000.000 μετοχές x 22,00 ευρώ = 88.000.000 ευρώ

Το συνολικό τίμημα ανήλθε σε 368.500.000 ευρώ από τα οποία τα 88.000.000 κατατέθηκαν σε λογαριασμό υπέρ του Δημοσίου και το 16% των μετοχών θα παραδοθεί στην COSCO εάν και εφόσον υλοποιήσει τις υποχρεωτικές επενδύσεις που ανέρχονται, σύμφωνα με τη σύμβαση παραχώρησης, σε 293.783.800 ευρώ για την πρώτη πενταετία και 56.000.000 ευρώ για τη δεύτερη πενταετία.

Σύγκριση προσφερθέντος τιμήματος ανά μετοχή:

1. με υψηλότερη τιμή πενταετίας 2011-2016: 21,410 (17/5/2013). Premium με βάση την υψηλότερη τιμή πενταετίας: +2,8%

2. με υψηλότερη τιμή 12μήνου (2015): 16,350 (24/2/2015). Premium με βάση την υψηλότερη τιμή 12μήνου: +34,6%

Δεδομένα ΟΛΘ Α.Ε.

Τιμή κλεισίματος μετοχής την τελευταία μέρα των προσφορών (24/3/2017): 19,940 ευρώ. Διαμόρφωση τιμής με βάση το αντίστοιχο Premium (69,9%) της ΟΛΠ Α.Ε.: 33,88 ευρώ ανά μετοχή.

Υπολογισμός τιμήματος με βάση τα δεδομένα της ΟΛΠ Α.Ε.

Συνολικός αριθμός μετοχών: 10.080.000

Το 67% αντιστοιχεί σε 6.753.600 μετοχές x 33,88 ευρώ ανά μετοχή = 228.811.968 ευρώ

Οι υποχρεωτικές επενδύσεις ανέρχονται συνολικά σε 180.000.000 για την πρώτη επταετία και ως εγγύηση για την υλοποίησή τους θα κατατεθεί εγγυητική επιστολή συνολικού ύψους 20.000.000.

Διαμόρφωση τιμήματος ανά μετοχή με βάση τις υψηλότερες τιμές:

Υψηλότερη τιμή πενταετίας 26/3/2012-24/3/2017: 31,00 (1/8/2014). Διαμόρφωση τιμής με βάση το αντίστοιχο Premium (2,8%) της ΟΛΠ Α.Ε.: 31,88 ευρώ ανά μετοχή.

Υψηλότερη τιμή 12μήνου (26/3/2016-24/3/2017): 22,480 (25/5/2016). Διαμόρφωση τιμής με βάση το αντίστοιχο Premium (34,6%) της ΟΛΠ Α.Ε.: 30,26 ευρώ ανά μετοχή.