Παράκαμψη προς το κυρίως περιεχόμενο
Βόμβα εταιρικού χρέους στην παγκόσμια οικονομία
Dreamstime
ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ

Βόμβα εταιρικού χρέους στην παγκόσμια οικονομία

  • A-
  • A+

Καμπανάκι για την επικίνδυνη βόμβα του επιχειρηματικού χρέους που υπάρχει στα θεμέλια της παγκόσμιας οικονομίας χτύπησε χθες ο Οργανισμός Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης.

Σύμφωνα με την έκθεση Corporate Bond Market Trends, Emerging Risks and Monetary Policy, που δημοσιοποιήθηκε χθες από τον διεθνή οργανισμό, ο συνολικός όγκος του επιχειρηματικού χρέους άγγιξε στα τέλη του 2019 το εκρηκτικό ποσό-ρεκόρ των 13,5 τρισ. δολαρίων.

Κινητήριος δύναμη της ανόδου ήταν η επιστροφή μεγάλων κεντρικών τραπεζών του πλανήτη, όπως η αμερικανική Fed, στη χαλαρή νομισματική πολιτική από την αρχή της περσινής χρονιάς, κάτι που διευκόλυνε περαιτέρω τον δανεισμό των επιχειρήσεων μέσω της έκδοσης νέων εταιρικών ομολόγων.

Στο σύνολο του 2019 οι επιχειρήσεις τού μη χρηματοπιστωτικού τομέα αύξησαν τον δανεισμό τους μέσω εταιρικών ομολόγων κατά 2,1 τρισ. δολάρια. Το ποσό αυτό είναι ισοδύναμο σε πραγματικές τιμές με το ιστορικό ρεκόρ έκδοσης εταιρικών ομολόγων που σημειώθηκε το 2016, κατά 0,3 τρισ. δολάρια υψηλότερο του μέσου ετήσιου όρου που καταγράφηκε το 2008 και υπερδιπλάσιο του αντίστοιχου μέσου όρου στην περίοδο 2000-07.

Χαμηλή ποιότητα

Ο υψηλότερος δανεισμός επιχειρήσεων μέσω της έκδοσης νέων ομολόγων και ο αυξανόμενος όγκος του επιχειρηματικού χρέους τους δεν είναι όμως το μοναδικό πρόβλημα.

Σε αντίθεση με τους προηγούμενους πιστωτικούς κύκλους, τα ομόλογα που έχουν κυκλοφορήσει οι επιχειρήσεις διαθέτουν στην παρούσα φάση πολύ χαμηλότερη πιστωτική ποιότητα, υψηλότερες απαιτήσεις αποπληρωμής, μεγαλύτερη περίοδο ωρίμανσης και κατώτερη επενδυτική προστασία.

Περισσότερα από τα μισά (51%) νέα ομόλογα που διαθέτουν σήμερα επενδυτική διαβάθμιση, έχουν αξιολογηθεί από τους οίκους με ΒΒΒ, δηλαδή τη χαμηλότερη βαθμίδα της σχετικής κλίμακας. Πριν από το κραχ του 2008, μεταξύ 2000 και 2007, μόνο το 39% του συνόλου των επιχειρηματικών ομολόγων είχαν αντίστοιχα αξιολόγηση ΒΒΒ.

Αύξηση όμως δεν καταγράφει μόνο το ποσοστό των ομολόγων με τη χαμηλότερη πιστοληπτική διαβάθμιση αλλά και το ποσοστό των ομολόγων που δεν διαθέτουν καν πιστοληπτική αξιολόγηση. Κάθε χρονιά μετά το 2010 τουλάχιστον το 20% του συνόλου των επιχειρηματικών ομολόγων δεν διέθετε επενδυτική διαβάθμιση.

Πέρυσι το ποσοστό αυτό εκτοξεύτηκε στο 25%. Συνολικά η περίοδος αυτή -μετά το 2008- είναι η μεγαλύτερη από το 1980 που το μερίδιο των μη διαβαθμισμένων ομολόγων στο σύνολο είναι τόσο υψηλό. Υποδεικνύει ότι τα ποσοστά χρεοκοπίας σε ενδεχόμενη οικονομική επιβράδυνση θα είναι υψηλότερα απ’ ό,τι σε προηγούμενους πιστωτικούς κύκλους.

Οι μεγάλες εκδόσεις ομολόγων ΒΒΒ, μη διαβαθμισμένων ομολόγων και ομολόγων επιχειρήσεων των αναδυόμενων αγορών έχουν αποτέλεσμα τα χαμηλότερης πιστωτικής ποιότητας ομόλογα να κυριαρχούν.

Πέρσι μόνο το 30% των ομολόγων τού μη χρηματοπιστωτικού τομέα διέθεταν αξιολόγηση Α ή υψηλότερη. Στη συντριπτική τους πλειονότητα είχαν εκδοθεί από εταιρείες των ανεπτυγμένων οικονομιών.

Ακόμη μία διαπίστωση της έκθεσης του ΟΟΣΑ είναι το γεγονός ότι το αυξανόμενο σήμερα απόθεμα εκκρεμών επιχειρηματικών ομολόγων σχετίζεται με την αύξηση των υποχρεώσεων αποπληρωμής, τόσο σε απόλυτες όσο και σχετικές τιμές.

Στα τέλη του 2019 οι εταιρείες τού μη χρηματοπιστωτικού τομέα παγκοσμίως έπρεπε να αποπληρώσουν ή να αναχρηματοδοτήσουν ομόλογα συνολικής αξίας 4,4 τρισ. δολαρίων τα επόμενα τρία χρόνια. Το πρωτοφανές αυτό ποσό αντιπροσωπεύσει το 32,4% του συνολικού ποσού των επιχειρηματικών ομολόγων που έχουν εκδοθεί και βρίσκεται αρκετά υψηλότερα από το αντίστοιχο ποσοστό (25%) πριν από μια δεκαετία.

Ο ΟΟΣΑ εστιάζει όμως και στις μεγαλύτερες περιόδους ωρίμανσης και την αυξανόμενη ευαισθησία στα επιτόκια. Σημειώνει ότι τα τελευταία 5 χρόνια η μέση περίοδος ωρίμανσης των επενδυτικά διαβαθμισμένων ομολόγων ήταν 12,4 χρόνια από την ημερομηνία της έκδοσής τους έναντι 9,4 ετών στις αρχές της δεκαετίας του 2000.

Το 2019 η μέση ωρίμανσή τους άγγιξε τα 13 χρόνια. Καθώς οι μεγαλύτερες ωριμάνσεις σχετίζονται με υψηλότερη ευαισθησία των τιμών στις αλλαγές των επιτοκίων, ο συνδυασμός μεγαλύτερων ωριμάνσεων και χαμηλότερης πιστωτικής ποιότητας καθιστά τις αγορές ομολόγων περισσότερο ευαίσθητες στην αλλαγή της νομισματικής πολιτικής, υπογραμμίζει.

Μόχλευση

Ο Οργανισμός τονίζει, τέλος, ότι οι μηχανικές του συστήματος των πιστοληπτικών αξιολογήσεων, υποβοηθούμενες από το περιβάλλον των χαμηλών επιτοκίων, επέτρεψαν στις εταιρείες να αυξήσουν τον βαθμό μόχλευσής τους και παράλληλα να διατηρήσουν την αξιολόγησή τους, κυρίως στο ΒΒΒ.

Την τελευταία τριετία τα ομόλογα ΒΒΒ αποτελούν το 52% όλων των νέων ομολόγων που διαθέτουν επενδυτική διαβάθμιση. Καθώς η ΒΒΒ είναι η χαμηλότερη βαθμίδα στην κλίμακα επενδυτικής αξιολόγησης η σημασία της διαχωριστικής γραμμής μεταξύ των επενδυτικά διαβαθμισμένων και μη ομολόγων έχει καταστεί πιο μεγάλη.

Σε περίπτωση απουσίας της στήριξης που παρέχουν τα χαμηλά επιτόκια ή μιας κάμψης των επιχειρήσεων, οι ίδιες μηχανικές που επέτρεψαν τη μεγέθυνση της μόχλευσης θα οδηγήσουν σε υποβαθμίσεις που θα αυξήσουν τα κόστη δανεισμού των επιχειρήσεων και θα περιορίσουν τις επενδύσεις τους, καταλήγει.


 

ΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Εβρεξε λεφτά αυγουστιάτικα
Οι επιχειρήσεις έδωσαν τα ρέστα τους αυτόν τον Αύγουστο, καθώς δανείστηκαν από χρηματιστήρια και αγορές ομολόγων τα περισσότερα χρήματα γι’ αυτόν τον μήνα του καλοκαιριού εδώ και περίπου μία δεκαετία.
Εβρεξε λεφτά αυγουστιάτικα
ΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Μερίσματα... δίχως αύριο
Σε μηχανήματα καταβολής μετρητών τείνουν να μετατρέψουν τις ανά τον πλανήτη εισηγμένες εταιρείες μέτοχοι, επενδυτές και διοικήσεις, αφού μόνο στο β' τρίμηνο τσέπωσαν από μερίσματα πάνω από 513,8 δισ. δολάρια.
Μερίσματα... δίχως αύριο
ΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Φορολόγηση επιχειρήσεων, αλλά οι πολυεθνικές αδιαφορούν
Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή κατέθεσε στη χθεσινή σύνοδο των υπουργών Οικονομικών της Ε.Ε. τη στρατηγική της για τη φορολόγηση των επιχειρήσεων στον 21ο αιώνα, όμως ελάχιστη ανταπόκριση φαίνεται να είχε
Φορολόγηση επιχειρήσεων, αλλά οι πολυεθνικές αδιαφορούν
ΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Εφερε έσοδα η μείωση φορολόγησης των επιχειρήσεων
Τη σημαντική μείωση των συντελεστών φορολόγησης των επιχειρήσεων, την αύξηση του μεριδίου τους στα συνολικά φορολογικά έσοδα αλλά και την κατακόρυφη αύξηση της κερδοφορίας τους στις τελευταίες δύο δεκαετίες...
Εφερε έσοδα η μείωση φορολόγησης των επιχειρήσεων
ΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
ΟΟΣΑ: Ανάπτυξη με αγκάθια
Eλαφρά υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης προβλέπει για την παγκόσμια οικονομία ο ΟΟΣΑ, προειδοποιώντας όμως ταυτόχρονα ότι δεν πρέπει να υπάρξει εφησυχασμός. Στην ενδιάμεση έκθεσή του για τις οικoνομικές προοπτικές...
ΟΟΣΑ: Ανάπτυξη με αγκάθια

Η efsyn.gr θεωρεί αυτονόητο ότι οι αναγνώστες της έχουν το δικαίωμα του σχολιασμού, της κριτικής και της ελεύθερης έκφρασης και επιδιώκει την αμφίδρομη επικοινωνία μαζί τους.

Διευκρινίζουμε όμως ότι δεν θέλουμε ο χώρος σχολιασμού της ιστοσελίδας να μετατραπεί σε μια αρένα απαξίωσης και κανιβαλισμού προσώπων και θεσμών. Για τον λόγο αυτόν δεν δημοσιεύουμε σχόλια ρατσιστικού, υβριστικού, προσβλητικού ή σεξιστικού περιεχομένου. Επίσης, και σύμφωνα με τις αρχές της Εφημερίδας των Συντακτών, διατηρούμε ανοιχτό το μέτωπο απέναντι στον φασισμό και τις ποικίλες εκφράσεις του. Έτσι, επιφυλασσόμαστε του δικαιώματός μας να μην δημοσιεύουμε ανάλογα σχόλια.

Σε όσες περιπτώσεις κρίνουμε αναγκαίο, απαντάμε στα σχόλιά σας, επιδιώκοντας έναν ειλικρινή και καλόπιστο διάλογο.

Η efsyn.gr δεν δημοσιεύει σχόλια γραμμένα σε Greeklish.

Τέλος, τα ενυπόγραφα άρθρα εκφράζουν το συντάκτη τους και δε συμπίπτουν κατ' ανάγκην με την άποψη της εφημερίδας